Оптимизация долевого соотношения акций в модельных портфелях инвесторов, как возможность повышения спроса на акции «второго эшелона»

Материалы » Рынок акций "второго эшелона" » Оптимизация долевого соотношения акций в модельных портфелях инвесторов, как возможность повышения спроса на акции «второго эшелона»

С ростом ликвидности российского рынка акций границы между секторами (эшелонами) по ликвидности и капитализации стали менее очевидны. С одной стороны существует много достаточно ликвидных акций небольшой капитализации, с другой стороны есть высоко капитализированные компании, прошедшие IPO, но не обладающие достаточной ликвидностью на российском биржевом рынке.

Общая схема формирования портфелей [23]:

В целом, процесс формирования модельных портфелей выглядит следующим образом:

1. Построение макроэкономического прогноза

↓

2. Прогноз движения рынка и отраслей (фундаментальный анализ)

↓

3. Прогноз движения отдельных инструментов (фундаментальный и технический анализ)

↓

4. Определение структуры модельных портфелей

Первый этап предполагает построение макроэкономического прогноза. Данный этап служит подготовкой к разработке общей стратегии инвестирования, в том числе к планируемому распределению активов в портфеле по классам инструментов и по отраслям.

На втором этапе прогнозируется поведение рынка и отдельных отраслей, определяются наиболее перспективные направления вложения средств российских и иностранных инвесторов, прогнозируется динамика движения индекса РТС и отраслевых индексов.

Далее, на третьем этапе отраслевые аналитики определяют конкретные инструменты для включения в инвестиционный портфель. Этот этап является важнейшей частью инвестиционного процесса, и по его завершению мы получаем пул рекомендаций на покупку по 15-20 наиболее перспективным компаниям из разных отраслей.

На четвертом этапе происходит определение оптимальной структуры модельных портфелей с учетом принципов портфельного менеджмента.

Структуру портфеля необходимо регулярно пересматривать для того, чтобы включать в него новые бумаги из перспективных секторов, которые в ближайшем будущем могут показать результаты лучше среднерыночных и избавляться от бумаг, перспективы которых уже не так радужны. Это позволит получать более высокую инвестиционную доходность при одновременной минимизации рисков.

Методика взвешивания ценных бумаг в модельных портфелях [23]:

Активы, которые могут быть включены в портфель, делятся на три класса:

Обеспечивающие процентный доход (облигации);

Обеспечивающие прирост капитала при умеренном инвестиционном риске (голубые фишки);

Обеспечивающие прирост капитала при относительно высоких инвестиционных рисках (компании 2-го и 3-го эшелонов).

Доли классов активов в портфеле определяются на основе анализа характеристик риск-доходность по историческим данным рынков акций. Так, в качестве индикатора исторической динамики рынка высоколиквидных акций используется индекс РТС, в качестве индикатора исторической динамики рынка акций 2-го эшелона используется индекс РТС-2. По облигациям предполагается отсутствие волатильности и стабильный доход на уровне 8% годовых.

Анализ данных по изменению индексов РТС и РТС-2 дает информацию по средней доходности рынков акций (ожидаемая доходность) и их стандартному отклонению (сигма). Предполагается, что при инвестиционном горизонте в 1 год, можно ожидать, что 88,9% (по неравенству Чебышева длина доверительного интервала для шести сигма) значений годовых доходностей, попадут диапазон (ож.дох-3*сигма ; ож.дох+3*сигма). Далее, исходя из ограничений трех типов стратегий по рискам (базовый вариант – максимальное снижение стоимости по консервативному портфелю 5%, по сбалансированному портфелю - 15%, по агрессивному портфелю – 30%), мы определяем структуру портфелей, которая соответствует требуемым рисковым характеристикам портфеля [23].

Структура высоколиквидного сегмента акций в портфеле определяется на основе рекомендаций, выставляемых отраслевыми аналитиками. Бумаги в высоколиквидный сегмент включаются в равной пропорции в случае, если официальные рекомендации присутствуют не по всем бумагам, но аналитики оценивают бумаги как перспективные на момент формирования портфеля. В случае если включаемые в портфель бумаги имеют потенциал роста (апсайд) по официальным рекомендациям, то доля бумаги в высоколиквидном сегменте определяется пропорционально доле апсайда компании в общем суммарном апсайде всех бумаг, включаемых в высоколиквидный сегмент.

Структура низколиквидного сегмента акций в портфеле определяется на основе рекомендаций, выставляемых отраслевыми аналитиками, агрегированных прогнозов экономиста и экспертных оценок. В результате проведения отраслевыми аналитиками анализа эмитентов и их перспектив определяются следующие характеристики бумаг: справедливая цена акции и риски эмитентов. Классификация рисков описана в следующей таблице:

Другие материалы:

Методы расчета биржевых индексов
Для качественной оценки состояния рынка ценных бумаг и грубой количественной оценки его динамики удобно использовать одномерный параметр, называемый индексом фондового рынка. Индексом фондового рынка является некоторое число, которое характеризует его качественное состояние. Причем само по себе зна ...

Натуралистическая теория кредита
Первоначально натуралистическую форму кредита обосновали видные английские экономисты А. Смит и Д. Рикардо. Этой теории придерживались представители так называемой исторической школы Германии и Австрии, французские экономисты Ж. Сэй., Ф. Бастия и американский Д. Мак-Куллох. Основные постулаты эконо ...

Банковские риски: понятие и основные виды
Решение любой экономической задачи должно опираться на правильное понимание сущности риска и механизма его исследования. Рыночная среда неотделима от понятия риска, поэтому приоритетной целью банка является не поиск заведомо безрискового делового решения, а поиск решения альтернативного, нестандарт ...